رالی ارتباطاتی‌ها در بورس؛ اخابر، همراه یا آسیاتک؟

نمادهای ارتباطی بورس در یک ماه گذشته جهش قابل توجه کردند؛ اما کدام نمادها هنوز ظرفیت رشد دارد؟ به گزارش زومان، در روزهایی که بخش بزرگی از بورس تهران در جست‌وجوی صنایع پیشرو است، یک گروه کوچک توانسته نگاه معامله‌گران را به خود جلب کند؛ صنعت مخابرات و ارتباطات. برخی از این شرکت‌ها در هفته‌های اخیر به یکی از جذاب‌ترین نماد‌های بازار تبدیل شده‌اند. طبق داده‌های بورس‌ویو، بازدهی متوسط ماهانه این گروه به بیش از ۵۰ درصد رسیده و پربازده‌ترین صنعت بورسی در یک ماه اخیر بوده است. چهار نماد مهم این صنعت در فاصله ۱۰ مرداد تا ۱۰ شهریور عملکرد چشمگیری ثبت کرده‌اند: اما رشد قیمت همیشه به معنای بهبود وضعیت شرکت نیست. بازار سهام گاهی زودتر از صورت‌های مالی حرکت می‌کند و گاهی نیز صرفاً به امید آینده، قیمت‌ها را بالا می‌برد. برای پیدا کردن برنده واقعی این موج، باید یک سؤال مهم‌تر پرسید: کدام شرکت پشت این رشد قیمتی، عملکرد بهتری هم داشته است؟ بررسی چند شاخص کلیدی نشان می‌دهد چهار شرکت ارتباطی، چهار داستان کاملاً متفاوت دارند. اولین تفاوت میان این شرکت‌ها در رشد فروش آن‌ها دیده می‌شود؛ شاخصی که نشان می‌دهد موتور اصلی کسب‌وکار شرکت با چه سرعتی حرکت کرده است. در مردادماه، «اخابر» با رشد ۱۳۱.۷ درصدی فروش نسبت به دوره مشابه، بیشترین جهش درآمدی را ثبت کرده است. این عدد بسیار جذاب به نظر می‌رسد و توضیح می‌دهد چرا سرمایه‌گذاران دوباره به سراغ بزرگ‌ترین شرکت مخابراتی کشور آمده‌اند. شرکت مخابرات ایران با نماد «اخابر» مالک اصلی شبکه تلفن ثابت، زیرساخت‌های ارتباطی و بخش مهمی از شبکه انتقال داده کشور محسوب می‌شود. اما داستان اخابر فقط رشد فروش نیست. این شرکت با حاشیه سود خالص ۳۱ درصد، بالاترین سودآوری میان چهار نماد مورد بررسی را دارد. حاشیه سود خالص یعنی از هر ۱۰۰ تومان فروش، چه مقدار در نهایت به سود تبدیل می‌شود. هرچه این عدد بالاتر باشد، نشان می‌دهد شرکت پس از پرداخت هزینه‌ها، سهم بیشتری از درآمد خود را حفظ می‌کند. در طرف دیگر، همراه اول با نماد «همراه» قرار دارد؛ شرکتی که اگرچه رشد فروش مرداد آن ۷۵.۶ درصد بوده، اما حاشیه سود خالص آن حدود ۹ درصد است. این تفاوت به ماهیت کسب‌وکار این دو شرکت بازمی‌گردد. همراه یک اپراتور بزرگ با هزینه‌های سنگین شبکه، توسعه زیرساخت و سرمایه‌گذاری مداوم است. درآمد آن بسیار زیاد است، اما بخش بیشتری از آن صرف هزینه‌های عملیاتی می‌شود. با این حال، همراه همچنان یک مزیت مهم دارد: جایگاه مسلط در بازار موبایل ایران و جریان نقدی قدرتمند. در چنین شرکت‌هایی، رشد آینده بیشتر از افزایش مصرف دیتا، خدمات دیجیتال و توسعه سرویس‌های جدید می‌آید. آسیاتک داستان متفاوتی از دو غول مخابراتی قبلی دارد. این شرکت با رشد ۳۸.۶ درصدی فروش در مرداد، نه سریع‌ترین رشد درآمد را ثبت کرده و نه بزرگ‌ترین اپراتور بازار است؛ اما یک ویژگی مهم دارد: حاشیه سود خالص ۲۹ درصدی. به زبان ساده، آسیاتک توانسته بخش قابل توجهی از درآمد خود را به سود تبدیل کند. همین موضوع باعث شده نسبت قیمت به سود یا همان P/E این سهم پایین‌تر از بسیاری از رقبای خود قرار بگیرد. P/E یکی از معیارهای رایج ارزش‌گذاری سهام است و نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران حاضرند چند برابر سود سالانه شرکت را برای خرید سهم پرداخت کنند. البته P/E پایین همیشه به معنی ارزندگی نیست؛ گاهی بازار انتظار رشد آینده را ندارد. اما وقتی با رشد درآمد و سودآوری همراه شود، می‌تواند نشانه جذابیت بیشتر باشد. آسیاتک در سال‌های اخیر تلاش کرده از یک شرکت ارائه‌دهنده اینترنت ثابت فراتر برود و روی حوزه‌هایی مانند فیبر نوری و خدمات دیجیتال تمرکز کند. اگر این مسیر با افزایش درآمد همراه شود، می‌تواند ظرفیت رشد بیشتری نسبت به شرکت‌های بالغ‌تر داشته باشد. در میان چهار نماد بررسی‌شده، های‌وبمتفاوت‌ترین وضعیت را دارد. این سهم در یک ماه گذشته ۲۸.۵ درصد بازدهی داشته، اما برخلاف سه نماد دیگر، فروش مرداد آن کاهش ۲۴.۷ درصدی داشته و حاشیه سود خالص آن منفی ۱۳ درصد بوده است. این یعنی رشد قیمت سهم فعلاً بیشتر از آنکه توسط عملکرد عملیاتی پشتیبانی شود، به انتظارات بازار و جریان نقدینگی وابسته بوده است. البته کاهش کوتاه‌مدت فروش لزوماً به معنای ضعف دائمی شرکت نیست؛ اما برای سرمایه‌گذاری بلندمدت، فاصله میان رشد قیمت و عملکرد واقعی یک علامت هشدار محسوب می‌شود. اخابراز نظر رشد فروش و سودآوری فعلی قدرتمندترین تصویر را ارائه می‌دهد. رشد درآمد ۱۳۱ درصدی، حاشیه سود ۳۱ درصدی و P/E حدود ۸ واحدی، آن را به یکی از متعادل‌ترین گزینه‌های گروه تبدیل کرده است. آسیاتک اما جذابیت دیگری دارد؛ شرکتی کوچک‌تر با حاشیه سود بالا و P/E کمتر از ۴ که در صورت تحقق برنامه‌های توسعه‌ای، می‌تواند داستان رشد قوی‌تری بسازد. همراه بیشتر یک انتخاب کم‌ریسک‌تر است؛ شرکتی بزرگ با جایگاه تثبیت‌شده که در بلندمدت هم بازدهی بیشتری برای سرمایه‌گذاران داشته است. در مقابل، های‌وب نیازمند بررسی دقیق‌تر گزارش‌های آینده است؛ زیرا فعلاً عملکرد مالی آن تصویر چندان مطلوبی را نشان نمی‌دهد. بر اساس ترکیب رشد فروش، سودآوری و ارزش‌گذاری، اخابر و آسیاتک جذاب‌ترین تصویر را در گروه ارتباطات دارند؛ اخابر به دلیل عملکرد مالی قوی‌تر و آسیاتک به دلیل ظرفیت رشد و P/E پایین‌تر. با این حال، تصمیم نهایی نیازمند بررسی روند سودآوری ماه‌های آینده است، نه فقط بازدهی گذشته.